腾讯（00700.HK）正加快对游戏行业“扫货”的节奏。相关数据统计，2021年上半年腾讯投资事件多达163起，披露金额为931亿元。从行业分布看，在文娱板块投资事件达63起，其中游戏投资高达50起，这个数字在2020年一整年为30余起，相当于每3.8天就投资一家游戏公司。
能够实现如此规模的投资，一方面源自腾讯在现金流上的底气；另一方面则是腾讯在投资上确实有相当丰富的经验。在财报中，投资收益主要体现在毛利中的“其他收益净额”。财报显示，2020年Q4季度腾讯归属于毛利中的其他收益净额为人民币329亿元，占当季经营利润的一半以上；2020年全年该项收益为571亿元。截至2020年底，腾讯所投资公司的公允价值达到了9819亿元，接近万亿规模；相比2020年同期3346.88亿元增长近6500亿元，同比增幅达193.4%。
游戏投资重心从海外向国内偏移
回顾腾讯近几年在游戏行业发起的投资或并购案，会发现其投资重心已从海外向国内迁移。2021年上半年，腾讯投资的绝大多数游戏标的为国内游戏厂商。在5月举办的腾讯2021年第一季度业绩会上，腾讯高管也强调会在游戏方面做更大的投资，扩大市场份额，中国市场是重中之重，同时也会加速在海外的布局。
有业内人士认为，出现这种变化首先是因为国内涌现出越来越多优秀的游戏厂商，如腾讯2021年再次举牌，成为世纪华通(002602,股吧)第二大股东。世纪华通同为国内头部的游戏公司，2020年全年实现149.83亿元营收、29.46亿元的归母净利润，及39.69亿元的息税前利润总额，盈利规模连续三年领跑A股游戏市场。
其次是国内游戏细分品类市场表现出较大的市场增长空间。作为国内最大的游戏厂商，腾讯在MMO、MOBA、吃鸡等品类占有相当大的市场份额，而逐渐成长起来的二次元、女性向等细分品类市场，也同样是腾讯想要布局的。通过投资深耕细分赛道的中小型游戏CP团队，去巩固其在游戏业务的“护城河“，这是腾讯过去在游戏业务发展上的一种策略。
在这个过程中，腾讯其实并不谋求对投资标的的控制，更多扮演的是资源支持方的一个角色。2021年3月，国产单机游戏《黑神话：悟空》的开发商游戏科学获腾讯投资，完成投资后，腾讯拥有游戏科学5%的股权。据相关人士透露，此次投资腾讯方面承诺不干预游戏科学的经营决策、项目主导及发行运营，主要目的是帮助项目顺利落地。
游戏投资更看重业务上的互补协同
在腾讯的投资逻辑中，投资标的或可以带来丰厚的资本回报，或能够在业务上与腾讯产生深度协同，增厚其业务深度。特别是在后者上，腾讯会选择多次加仓目标标的去加强双方在业务上的协作。如2008年腾讯投资了《英雄联盟》游戏开发商Riot Games，到2015完成对该公司的100%控股，而《英雄联盟》至今仍然是腾讯游戏业务生态中最重要的拼图之一。
在港股上市的创梦天地也正扮演着这样的角色，目前腾讯为其第二大股东。2021年7月，由创梦天地和腾讯QQ联手打造的首家QQfamily主题线下旗舰店正式在深圳开业，潮玩、主机游戏体验和零售等为其核心业务。按照创梦天地方面的说法，QQfamily作为社交性IP，致力于娱乐社交的推行，这与创梦天地线下业务的社交属性和目标方向高度一致。
创梦天地最新公告显示，QQfamily旗舰店首月销售总额达人民币约217.09万元。QQfamily主题线下标准店2021年将着重在广深及周边地区开拓新店，并且已经筹备全国性扩张。事实上，这并非是创梦天地与腾讯在线下业务上的首次合作，2017年双方就联手推出首家腾讯视频好时光娱乐街区。
创梦天地独特的线下业务给腾讯IP产业链的延展形成了补充，而在游戏业务上，创梦天地在休闲游戏的开发与发行上同样与腾讯游戏形成协同效应。创梦天地曾代理《神庙逃亡2》《纪念碑谷》《梦幻花园》《水果忍者》等海外知名休闲游戏，拥有丰富的休闲游戏发行经验。
对于与腾讯的长期合作战略，创梦天地方面称将借助创梦天地自研产品，与腾讯深度绑定，面向国内和海外、全球发行，实现更多产品落地。在线下业务，将依托腾讯视频的内容和QQfamily的IP合作，做更多的线上线下的联动。此外，双方在支付服务、云计算等技术支持、IP原创及运营、广告和在线流量变现等方面也正强化合作。
寻找A股市场另一块重要拼图
在A股市场，世纪华通则是腾讯另一个重点布局的游戏标的。2020年7月，腾讯举牌世纪华通，持股增至5%，仅8个月之后腾讯再度举牌增持至10%，成为其第二大股东。而近日，世纪华通董事会迎来换届，腾讯获得六名非独立董事中的两个席位及副董事长职位。
世纪华通方面曾表示，腾讯增持下股东利益一致化，将为双方深化游戏业务、多业态产业布局及战略投资等领域的合作创造更好的条件。在外界看来，世纪华通在主流游戏品类市场累积的研运实力与丰富的IP资源是吸引腾讯投资的主要原因，世纪华通产品线丰富，有近百款产品保持盈利状态，营收稳定，抗市场风险能力强。
其实双方的合作要追溯到2015年，彼时世纪华通子公司盛趣游戏把旗下最具含金量的首款传奇IP手游交由腾讯游戏发行，正式开启了双方长达六年的合作。此后接连推出《传奇世界手游》、《龙之谷手游》等多款产品，累计贡献流水超过140亿元。除手游外，盛趣游戏端游也不断加入腾讯Wegame平台，近期登陆的《传奇永恒》便是第六款上线该平台的游戏。
可以明确的是，在产品端，世纪华通与腾讯游戏发行业务已形成了一种互补关系。一边是世纪华通丰富的自研产品线为腾讯游戏发行提供了更多精良的“弹药”；另一边是借助腾讯游戏在用户及平台上的优势，也相应提高了世纪华通产品的成功率。
为进一步加强游戏业务上的合作，双方签订了《业务合作协议》，即规定腾讯对世纪华通自有新游戏在全球范围的发行和运营享有优先合作权。2021年双方合作的《小森生活》4月日活排名进入中国模拟经营手机游戏前十；而在世纪华通将推出的新品中，《庆余年》、《传奇天下》等也被确认由腾讯游戏负责发行；在《饥荒》游戏项目上双方也达成了合作。
不仅如此，世纪华通雄厚的研发底蕴为腾讯游戏IP多形式的商业落地提供了一定的支持。世纪华通不仅是《庆余年》手游的开发商，同时也是电视剧的出品方之一。在《庆余年》IP的内容延展上，世纪华通与腾讯、阅文集团保持紧密合作，除推出游戏之外，还在筹备《庆余年》音乐剧、剧本杀等等，通过不同模块之间的相互协作，形成良性的IP内容生态。
在游戏产业链的外延部分，世纪华通与腾讯之间的合作正走向多元化。在游戏直播领域双方深度捆绑，世纪华通投资的大鹅文化与腾讯投资的小象互娱实现合并，新成立的小象大鹅公司为第一电竞MCN机构；在IDC领域，世纪华通深度参与腾讯长三角人工智能超算中心项目建设；此外，双方还在云游戏、广告投放等多领域强化合作。
值得一提的是，创梦天地与世纪华通当前股价都处于历史低位，腾讯继续深化与二者的合作更能说明其投资并不追求短期回报，看重的是中长期在业务层面生态互补所带来的长期价值增长。未来随着双方战略合作的深化，协同效应下也将进一步提高企业的市场竞争力与增长潜力。
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